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中国海防(600764):业绩符合预期 看好公司后三季度业绩修复

时间:20-04-29 00:00    来源:广发证券

19 年营收稳健增长,归母净利润增速较快,业绩符合预期。公司发布2019 年年报,2019 年实现营收40.74 亿元(同比+15.20%),实现归母净利润6.46 亿元(同比+36.26%)。公司特装电子产品、智能装备产品、特装电源、环保设备营收分别同比变动+2.21%、+118.27%、-16.62%、-3.96%,特装电子产品和智能装备产品营收占比分别为63.85%、22.77%,两项产品稳健交付是公司营收增长的主要原因。毛利率方面,特装电子产品、智能装备产品、特装电源、环保设备毛利率分别同比变动+2.76pct、-2.92pct、+6.10pct、-11.23pct。公司期间费用控制较好,同比+1.56%,销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别同比变动+11.97%、-7.50%、+6.86%、+32.88%,薪酬、折旧费、其他周转物料耗材降低是管理费用下降的主要原因。

20Q1 受疫情期间停工影响,营收和归母净利润大幅下滑,预计后三季度将逐步修复。公司发布2020 年一季报,实现营收3.08 亿元(同比-52%),实现归母净利润-3227 万元(同比-236%),营收和归母净利润大幅下滑主要受疫情期间停工影响。公司一季度生产任务量较小,19Q1 营收和归母净利润占全年的比例分别为16%、4%,目前公司已全面复工,正通过加班抢任务进度,预计后三季度业绩将逐步修复。

预计20-22 年业绩分别为1.07/1.22/1.38 元/股。预计20-22 年公司归母净利润分别为7.62/8.68/9.82 亿元,对应当前股价的PE 为25/22/20倍。公司是水下信息领域龙头公司,部分产品具备垄断地位,军品订单稳健,部分产品有望开拓国际市场,维持合理价值42.5 元/股的观点不变,维持公司“买入”评级。

风险提示。军品订单下达及产品交付低于预期;重组后公司业务整合情况低于预期;国企改革以及科研院所转制进度存在不确定性。